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桂冠电力:来水偏枯业绩同比下滑下半年来水有

2020-03-15 03:02投资者关系 人已围观

简介公司发布2017年中报,上半年公司实现营业收入36.33亿元,同比减少26.89%;实现归母净利润7.42亿元,同比减少59.31%,符合申万宏源预期。 来水偏枯水电发电量减少,公司发电收入、毛利率双双下...

  公司发布2017年中报,上半年公司实现营业收入36.33亿元,同比减少26.89%;实现归母净利润7.42亿元,同比减少59.31%,符合申万宏源预期。

  来水偏枯水电发电量减少,公司发电收入、毛利率双双下滑,上半年公司利润大幅下降。公司上半年实现发电量149.04亿kWh,同比减少28.39%,主要是由于水电发电量同比大幅下滑。受红水河流域来水严重偏枯影响,17H1公司水电发电量仅为132.51亿kWh,同比减少31.98%;水电业务实现收入30.04亿元,较上年同期减少15亿元。来水减少造成水电业务毛利率下滑,17H1公司水电板块毛利率为58.33%,较上年同期减少11.09个百分点。总体来看,来水偏枯导致水电发电量减少是公司上半年业绩大幅下滑的主要原因。火电板块方面,17H1公司火电发电量为13.75亿kWh,同比增加25.23%。但是由于煤价上涨导致火电业务亏损1.13亿元,对公司整体业绩表现造成了拖累。

  三季度去学水电站投产叠加来水有望改善,公司业绩有望环比回升。17年公司以3.37亿元收购得荣公司100%股权,其下属电站去学水电站于7月30日正式投入运营。该电站装机容量24.6万千瓦,设计年平均发电量为10.83亿千瓦时,投产后将进一步扩大公司发电规模。

  新电站投产叠加三季度来水有望改善,预计公司水电业务盈利水平将会回升。火电方面,今年7月1日起公司下属合山电厂上网电价上调0.67分/度,同时下半年煤价有望回落,公司火电机组效益环比改善趋势明显。

  多元化布局电源结构,积极参与售电侧改革。截至17H1公司在役装机容量1062.05万千瓦,其中水电900.9万千瓦、火电133万千瓦、风电28.15万千瓦,清洁能源比例达到87.48%。

  另外公司烟台天然气热电冷联产一期、松塔水电等多个项目也在稳步推进,优质的机组结构为公司未来可持续发展提供有力保障。公司紧跟电改潮流,成立了全资子公司广西大唐桂冠电力营销有限公司,与广西电网公司联合组建了全国首家厂网合资的售电公司,参股了广西区政府主导的电力交易中心并获董事席位,为公司延伸产业链、培育新的效益增长点搭建了平台。

  盈利预测与评级:考虑到上半年来水偏枯及煤价上涨影响,我们调整公司盈利预测,预计17~19年归母净利润分别为21.41、29.02和30.68亿元(调整前为27.11、28.18和29.77亿元),对应EPS 分别为0.35、0.48和0.51元/股,当前股价对应PE 分别为16、12和11倍。公司积极开展配售电业务、多元化发展清洁能源装机带来发展空间,维持“买入”评级。

Tags: 桂冠电力年报 

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